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龍旗科技的“小米雙刃劍”，毛利率遠(yuǎn)低同行，應(yīng)收賬款與負(fù)債率偏高

發(fā)布時(shí)間：2025-12-11 00:01:20 來(lái)源：桑間濮上網(wǎng) 作者：焦點(diǎn)

　　2023年2月8日，科技款負(fù)上交所受理了上海龍旗科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱，小低同常德上門（美女上門）外圍上門（薇WhatsApp+189-4143）提供全國(guó)外圍女上門、伴游，空姐，網(wǎng)紅，明星，學(xué)生上門預(yù)約服務(wù) 同城30分鐘內(nèi)到達(dá) 面到付款龍旗科技)的米雙毛利IPO申請(qǐng)。

　　公開(kāi)信息顯示，刃劍2015年12月、收賬2017年12月，債率龍旗科技曾遞表深交所創(chuàng)業(yè)板。偏高后于2018年在第十七屆發(fā)審委第4次會(huì)議上首發(fā)未能通過(guò)。龍旗率遠(yuǎn)此次也是科技款負(fù)龍旗科技滬市主板IPO的平移申請(qǐng)，受到外界多重關(guān)注。小低同

　　01

　　凈利率、米雙毛利毛利率雙低

　　官網(wǎng)顯示，刃劍龍旗科技成立于2002年，收賬公司專注于智能手機(jī)、債率平板電腦、智能穿戴、智能家居、VR/AR等終端產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造與服務(wù)，為全球頭部消費(fèi)電子品牌商和科技企業(yè)提供智能產(chǎn)品綜合服務(wù)，屬于智能產(chǎn)品ODM行業(yè)。

　　經(jīng)營(yíng)期間，常德上門（美女上門）外圍上門（薇WhatsApp+189-4143）提供全國(guó)外圍女上門、伴游，空姐，網(wǎng)紅，明星，學(xué)生上門預(yù)約服務(wù) 同城30分鐘內(nèi)到達(dá) 面到付款龍旗科技的主要收入來(lái)自智能手機(jī)、平板電腦以及AIoT產(chǎn)品。

　　從2019年至2021年以及2022年上半年(以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi))，龍旗科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為99.74億元、164.21億元、245.96億元及152.83億元，凈利潤(rùn)分別為9813.34萬(wàn)元、2.99億元、5.48億元及2.48億元;扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3680.56萬(wàn)元、1.17億元、3.66億元和2.04億元。

　　計(jì)算得知，報(bào)告期各期，龍旗科技的凈利率分別為0.98%、1.82%、2.23%和1.62%。與百億營(yíng)收規(guī)模相比，公司的凈利率明顯偏低。不僅如此，龍旗科技的毛利率表現(xiàn)也低于同時(shí)期同行可比公司。

　　報(bào)告期內(nèi)，龍旗科技的綜合毛利率分別為7.41%、8.24%、7.55%和7.06%;而同行可比公司毛利率均值分別為12.38%、13.52%、11.73%和11.57%。若僅以2022年1-6月為例，同行可比公司毛利率平均值高于龍旗科技綜合毛利率4.51個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于毛利率低于同行可比公司的原因，龍旗科技表示，“主要由于公司收入體量相對(duì)較小，規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)尚未完全體現(xiàn)。”

　　某市場(chǎng)人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》透露，凈利率和毛利率都是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中關(guān)注的重要指標(biāo)。通常情況下，凈利率與公司的“賺錢能力”直接掛鉤。一般認(rèn)為，凈利率表現(xiàn)較高的企業(yè)，盈利能力也會(huì)較強(qiáng)。而凈利率表現(xiàn)較低的企業(yè)，則可能與所在行業(yè)、自身成本等因素有關(guān)。

　　02

　　“小米依賴癥”雙刃劍

　　最被外界所熟知的，是經(jīng)營(yíng)期間龍旗科技與大客戶小米(01810.HK)的合作關(guān)系。

　　2013年，龍旗科技與小米開(kāi)始合作。2015年，小米成為龍旗科技的關(guān)聯(lián)方。

　　招股書顯示，2015年3月，天津金米、蘇州順為(實(shí)控人均為雷軍)向龍旗科技合計(jì)增資9000萬(wàn)元，占增資后總股本的20%，對(duì)應(yīng)增資后龍旗科技估值為4.5億元。2022年11月，萬(wàn)容紅土將其持有的天津金米97.18萬(wàn)股和蘇州順為87.12萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓至龍旗科技的其他股東。轉(zhuǎn)讓完成后，對(duì)應(yīng)股本分別為3697.18萬(wàn)元、3314.45萬(wàn)元。

　　截至招股書簽署日，天津金米、蘇州順為分別持有龍旗科技9.13%、8.18%的股份。

　　2019年及以前，龍旗科技與小米的業(yè)務(wù)合作主要為IDH模式，該模式下小米僅向龍旗科技采購(gòu)研發(fā)與技術(shù)服務(wù)。自2020年起，隨著小米手機(jī)出貨量逐步增大，針對(duì)中低端機(jī)型，龍旗科技與小米的合作模式也更多地采用ODM模式合作。并且于該年度，龍旗科技也加大了來(lái)自與小米的合作收入。

　　其中，報(bào)告期內(nèi)，龍旗科技向小米及其關(guān)聯(lián)方的收入分別為12.49億元、68.91億元、141.83億元及75.2億元，占比分別達(dá)到12.52%、41.96%、57.66%及49.20%。從2020年至今，小米及其關(guān)聯(lián)方均為龍旗科技的第一大客戶。

　　小米集團(tuán)作為全球頭部消費(fèi)電子及智能制造公司，與其關(guān)聯(lián)交易對(duì)龍旗科技的業(yè)績(jī)構(gòu)成了重要影響。但另一方面，若未來(lái)小米及關(guān)聯(lián)方向龍旗科技的采購(gòu)金額下降，對(duì)龍旗科技的經(jīng)營(yíng)發(fā)展也有可能帶來(lái)不利。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)，龍旗科技向小米銷售的綜合毛利率分別為7.38%、8.24%、7.10%和6.18%。換句話來(lái)說(shuō)，小米作為龍旗科技第一大客戶，雖然有利于收入提升，但同時(shí)又影響了毛利率水平。

　　2022年1-6月，小米ODM業(yè)務(wù)部分項(xiàng)目的單價(jià)有所下降，引起毛利率降低，并且低于龍旗科技的整體水平。龍旗科技在招股書中坦言，如果未來(lái)向小米銷售的毛利率有顯著下降，則公司整體毛利率水平將受到一定的不利影響。

　　03

　　客戶集中度、應(yīng)收賬款與負(fù)債率偏高

　　除了與第一大客戶小米之間的多重風(fēng)險(xiǎn)外，龍旗科技自身壓力也不小。

　　由于龍旗科技所在的消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)集中度越來(lái)越高，公司也存有客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，龍旗科技向前五大客戶的銷售金額分別為87.97億元、153.79億元、219.88億元和139.61億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為88.20%、93.65%、89.40%和91.35%。

　　龍旗科技的前五大客戶包括括小米、聯(lián)想、A 公司、三星電子、中國(guó)聯(lián)通(5.560, -0.59, -9.59%)、LG、諾基亞(HMD)、中郵通信等知名品牌商。對(duì)于客戶集中度較高的情況，龍旗科技表示，公司與前五大客戶之間的合作關(guān)系較為穩(wěn)定，符合智能產(chǎn)品ODM行業(yè)的特點(diǎn)。

　　此外，由于營(yíng)收增長(zhǎng)較快，龍旗科技的應(yīng)收賬款余額同樣增長(zhǎng)較快。

　　報(bào)告期各期末，龍旗科技的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為25.57億元、66.67億元、67.44億元和70.75億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為38.70%、59.64%、53.52%和51.62%。

　　同一時(shí)期，龍旗科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為3.68、3.56、3.66和2.21，弱于同一時(shí)期同行可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.80、5.76、6.17和3.30。

　　報(bào)告期各期末，龍旗科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.17%、88.45%、80.20%和 81.20%，流動(dòng)比率分別為1.13、1.05、1.07 和1.05，速動(dòng)比率分別為1.00、0.88、0.91和0.93。

　　龍旗科技在招股書中提示道，“與同行業(yè)可比公司相比，受限于融資渠道單一，公司的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相對(duì)較低。如果未來(lái)因市場(chǎng)環(huán)境的變化導(dǎo)致公司的貨款未能及時(shí)收回，或供應(yīng)商對(duì)公司的信用政策發(fā)生不利變化，公司短期支付能力將面臨較大壓力，存在一定的償債及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

　　另?yè)?jù)企查查APP顯示，龍旗科技因在2016年向職工發(fā)放中秋福利、旅游福利等款項(xiàng)時(shí)，未按規(guī)定并計(jì)當(dāng)月職工工資薪金所得足額代扣代繳個(gè)人所得稅;同時(shí)外購(gòu)價(jià)值38750元的中秋禮盒，該份發(fā)票于2018年9月抵扣進(jìn)行稅額。根據(jù)規(guī)定以上用于集體福利、個(gè)人消費(fèi)的中秋禮盒進(jìn)項(xiàng)稅額不得從銷項(xiàng)稅額中抵扣。

　　根據(jù)《中華人民共和國(guó)稅收征收管理法》第六十三條、《中華人民共和國(guó)稅收征收管理法》第六十九條規(guī)定，2020年12月8日，龍旗科技被國(guó)家稅務(wù)總局杭州市稅務(wù)局第二稽查局進(jìn)行處罰，罰款金額合計(jì)約為9.90萬(wàn)元。

　　此次IPO，龍旗科技計(jì)劃擬募資24.29億元，除了用于惠州智能硬件制造項(xiàng)目、南昌智能硬件制造中心改擴(kuò)建項(xiàng)目、上海研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目外，另有4億元將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

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