導讀：4月19日，出表樂視網公告控股子公司新樂視智家擬以90億元估值引入數名戰略投資者，新樂其中包括騰訊、視智視網京東、家引蘇寧、發財TCL等產業巨頭的標惡關聯企業。消息一出立刻引發市場關注，化樂樂視網更于19日、又失20日連續漲停。脫困



　　然而，籌碼新樂視智家引入重量級股東并不能簡單視為樂視網的出表利好。相反，新樂由于引入新股東導致樂視網持股比例被稀釋，視智視網且樂視控股所持股權即將被司法拍賣，家引加上樂視網已將所持新樂視智家34.9398%股權（稀釋前）質押給融創方面，發財話語權進一步減弱，樂視網恐將失去對新樂視智家的控股權。而新樂視智家的“出表”，將直接導致樂視網營收、資產規模大幅萎縮。

　　在分析人士看來，樂視系股權關系較為復雜，對融創的“拯救方案”應理性看待。此次若新樂視智家“出表”，將導致樂視網的主要業務僅剩下盈利前景較差的網絡視頻和影視業務，不再擁有頗具想象力的“智能大屏”業務。這對今年一季度仍預虧超3億元的樂視網來說，無疑是雪上加霜。

　　4月20日晚間，樂視網又發布公告稱，新樂視智家已更名為樂融致新。

　　新樂視智家或將“被剝離”

　　此次引入重量級投資者之前，新樂視智家（原樂視致新）曾于2017年一季度引融創入股。融創入股新樂視智家后，樂視網持股已由58.55%降至40.31%，此外，樂視控股持有新樂視智家18.38%的股權。樂視網將新樂視智家納入2017年前三季度報表合并范圍的理由是：公司還占據新樂視智家董事會席位的三分之二，能主導其財務及經營決策，以此認定后者為控股子公司，并納入財報合并范圍。

　　此次，新樂視智家引入外部投資者后，樂視網的持股比例將進一步降至33.46%。另外，樂視控股所持新樂視智家的股權即將進入司法拍賣程序，考慮到樂視網難以出錢參拍，以目前持股比例看，樂視網是否能繼續在新樂視智家董事會保留三分之二的席位，具有極大的不確定性。

　　對此，樂視網坦言，存在失去對新樂視智家控股權的風險，可能致使后者無法計入上市公司合并報表范圍。據其測算，若剔除新樂視智家業務，2017年1月至9月，樂視網合并抵消后營收將從61.52億元降至25.47億元，降幅達58.6%。

　　不僅如此，在樂視網所持有的新樂視智家股權中，逾86%已質押給了融創方面。由于樂視網自身現金流已非常緊張，若無法到期還款，該部分股權也將落入融創手中。

　　上述分析人士認為，對于新樂視智家，引入重磅投資者意味著開啟“新生”，而對于樂視網，剝離新樂視智家意味著失去“智能大屏”的發展空間。這對主營業務不斷下滑的樂視網顯然不是利好。

　　更令人擔憂的是新樂視智家“出表”所引發的樂視網財務指標惡化。截至2017年三季度末，樂視網的凈資產為124.83億元，前三季度凈利潤為-16.52億元，預計全年虧損116.05億元至116.1億元，簡單扣減，樂視網截至2017年末的凈資產僅剩約24億元。

　　此番新樂視智家“出表”，極可能進一步降低樂視網的凈資產水平，而公司今年一季度仍預虧3.07億元至3.12億元，若巨虧趨勢不改，很有可能出現凈資產為負的情況。按創業板上市規則，“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負”的股票將暫停上市。

　　警惕尚未明確的潛在風險

　　對市值已萎縮至225億元的樂視網，不少市場人士依然表示擔憂?！皹芬暰W仍未披露2017年年報，風險是否排除仍需經審計的數據證實。近期深交所向公司下發了3封問詢函，公司對很多重點問題的回答模棱兩可，還應審慎看待。”

　　在3月30日下發的問詢函中，深交所要求樂視網結合2017年末凈資產情況、后續各項資產減值損失計提計劃及安排，核實公司是否可能觸發凈資產為負的情形。

　　樂視網對此的回復則是，“截至目前，審計機構尚未對公司計提減值出具意見?！辈⒎Q，預計公司2017年度減值計提總額將與2月27日披露的業績快報所列數據存在一定差異。對凈資產是否為負的問題，樂視網表示，根據截至目前取得的數據，截至2017年12月31日，尚未觸發凈資產為負。但也表示，財務數據均未經審計，最終以審計結果為準。

　　另外，樂視網此前曾在眾多領域通過設立子公司、基金等方式開展業務。而今，這些業務都成了拖累公司的潛在風險。據披露，目前樂視網所持的15家公司股權被司法凍結，其中包括樂視小貸、樂視財富、樂視流媒體等。同時，樂視網共有13個銀行賬戶被凍結。

　　樂視網表示，股權被凍結致使公司無法處置該部分股權，如相關訴訟判決生效后上市公司存在或有負債風險。同時，若上市公司無法及時償還債務導致被凍結的股權司法拍賣，則有失去子公司控制權的風險。

　　樂視網于2016年設立的樂視并購基金也成為潛在風險點。截至目前，該基金實際總出資43.54億元，樂視流媒體認購全部劣后級份額10億元。按約定，樂視網對該基金負有連帶擔保責任，在基金存續期屆滿3年、5年之日，基金出現嚴重虧損且樂視控股與賈躍亭不能承擔回購義務的情形下，將有對公司未來業績和現金流帶來重大影響的風險。

　　最新公告顯示，該基金投資的5個項目中，已有1個項目因樂視控股資金拆借而無法提供2016年正式審計報告，另有2個項目在2017年出現了虧損。

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